결론부터 단도직입적으로 짚고 넘어가자면, 지금 당장의 코스닥 지수 전망은 섣부른 낙관론을 경계하고 극도로 보수적인 방어 태세를 갖춰야 하는 시점이다. 시장의 체력이 근본적으로 고갈된 상태에서 부실 기업들의 껍데기만 잔뜩 늘려놓은 지수를 맹목적으로 추종하는 것은 섶을 지고 불 속에 뛰어드는 격이나 다름없기 때문이다.
10월의 마지막 거래일이었던 10월 30일 금요일, 한국 주식 시장의 마감 풍경은 그야말로 참혹함 그 자체였다. 코스피 지수는 단 하루 만에 206포인트(3.48%)가 폭락하며 5,730포인트로 주저앉았고, 코스닥 지수 역시 28포인트(3.83%)가 미끄러져 724포인트로 처참하게 마감했다.
장중 한때 매도 사이드카가 발동되고 지수가 5,500포인트 선까지 곤두박질치는 순간에는 주식 창을 쳐다보는 것조차 버거울 정도로 공포가 시장을 집어삼켰다.
상승 종목은 230개에 불과했던 반면 하락 종목은 650개를 훌쩍 넘어서며 하락 종목이 3배 가까이 쏟아져 나왔다. 시가총액 상위권을 차지하고 있던 전기전자 업종 대형주들이 속절없이 무너져 내렸고, 투자자들 사이에서는 "이제 정말 국장은 끝났다"라는 체념과 함께 자조 섞인 탈출의 아우성이 터져 나왔다.
도대체 왜 이런 일방적인 투매가 쏟아져 나온 것이며, 우리의 자본시장은 어쩌다 이런 지경에 이르게 되었는가. 단순히 미국발 빅테크 기업들의 실적 부진이나 중동의 지정학적 위기라는 뻔한 대외 핑계 뒤에 숨기에는, 한국 증시 내부의 곪아 터진 환부가 너무나 깊고 선명하다.
이번 폭락장의 이면에 얽혀 있는 거시경제의 파고와 자본시장의 뒤틀린 지배구조를 낱낱이 파헤쳐 보고자 한다.
📑 목차
💡 요약해보면
- 10월 30일 증시는 외국인 매도세 1조 6천억 원과 대형 반도체주 폭락으로 코스피 5,730, 코스닥 724선까지 주저앉는 기록적 패닉을 연출했다.
- 한국거래소의 무분별한 상장 남발로 왜곡된 코스닥 지수 전망은 당분간 어두우며, 거품이 잔뜩 낀 고평가 반도체 장비주는 추가적인 시장 충격을 야기할 수 있다.
- LG화학의 무책임한 LG에너지솔루션 지분 매각, 기아와 현대차의 엇갈린 실적 딜레마, 그리고 기업들의 저조한 가이던스 공시 관행은 뜯어고쳐야 할 국장의 고질병이다.
파란 불로 뒤덮인 시장과 흔들리는 지수의 민낯
패닉에 빠진 코스피와 거세지는 외국인 매도세
장이 열리자마자 HTS에 찍히는 파란 불의 행렬은 보는 이의 눈을 의심케 했다. 아침 장 초반만 하더라도 슬그머니 전기전자 업종을 사들이는 척하던 외국인들은 이내 가면을 벗어던지고 무려 1조 6천억 원에 달하는 주식을 거침없이 쏟아냈다.
개인 투자자들과 기관이 부랴부랴 쏟아지는 물량을 온몸으로 받아냈지만, 거센 쓰나미 앞의 방파제처럼 무력하기 짝이 없었다. 시가총액의 거대한 기둥 역할을 해온 삼성전자와 하이닉스가 미국 반도체 지수의 급락과 인공지능 관련 모멘텀 훼손이라는 암초를 만나 동시에 주저앉았고, 하이닉스와 삼성전기는 나란히 7%가 넘는 기록적인 폭락을 기록했다.
시장의 심리적 마지노선은 여지없이 깨져나갔다. 장중에 5,500포인트 선까지 지수가 급전직하할 때는 "이제는 정말 끝났구나 하는 심리가 만연하는 모습을 확인할 수 있는 그런 장이었습니다"라는 탄식이 터져 나올 수밖에 없었다.
그 와중에 시가총액 4,729조 원에 달하는 거대한 코스피 시장에서 상위 대형주 중 홀로 빨간 불을 켠 종목은 삼성바이오로직스 하나뿐이었다. 악재성 루머와 지분 매각 논란에 휩싸여 있는 LG에너지솔루션이 도리어 이상하리만치 하락을 멈추고 버텨내는 기괴한 흐름을 연출했을 뿐, 나머지 주도주들은 그야말로 추풍낙엽처럼 휩쓸려 나갔다.
이번 폭락은 단순한 기술적 조정을 넘어선 공포의 투매였다. 도망치듯 탈출하자는 뜻의 이른바 '도탈'의 비명이 장내를 메웠고, 코스피 하락 원인을 외국인의 일시적인 차익 실현만으로 치부하기에는 매도의 강도와 속도가 비정상적이었다.
우리 시장이 대외적인 악재에 취약하다는 것은 하루이틀 된 일이 아니지만, 글로벌 충격이 전이될 때마다 유독 한국 증시만 배로 얻어터지는 구조는 도대체 언제쯤 끝이 날 것인가. 환율이 버텨주고 금리가 반응해도, 주식 시장만큼은 철저히 외국인의 현금 인출기로 전락해 버린 씁쓸한 현실을 다시 한번 목격해야 했다.
반도체 장비주 밸류에이션 거품과 코스닥의 뼈아픈 구조적 결함
코스피의 상처도 깊었지만, 코스닥이 마주한 비극은 그 궤를 달리한다. 3.83%가 빠져 724포인트로 내려앉은 코스닥 시장의 시가총액은 406조 원 수준으로 쪼그라들었다.
지금의 시장은 그야말로 "이번 상승에서 완벽하게 소외됐을 뿐만 아니라 24년도 최악의 상황보다 더 나쁜 상황들이 펼쳐질 수 있는 상황"에 직면해 있다. 겉으로는 지수가 간신히 버티는 듯 보였지만, 그 내막을 들여다보면 실상은 특정 테마와 몇몇 장비주들의 왜곡된 착시 현상에 기댄 위태로운 줄타기였음이 만천하에 드러났다.
특히 최근까지 지수 하방을 억지로 틀어막고 있던 반도체 장비주들의 실체를 뜯어보면 한숨부터 나온다. 냉정하게 밸류에이션을 계산해 보면 이들 장비주들의 주가는 미래의 이익을 수년 치 끌어다 쓴 수준으로 지나치게 고평가되어 있다.
"밸류에이션을 해보면 너무 비싸요, 얘들이." 이 값비싼 종목들이 글로벌 반도체 투자 둔화 우려와 함께 조정을 받기 시작하면, 시가총액 상위권을 차지하고 있는 구조상 코스닥 지수는 도저히 감당할 수 없을 만큼 깊은 나락으로 곤두박질칠 수밖에 없다.
지수를 떠받치던 마지막 기둥마저 속이 텅 빈 모래성이었던 셈이다.
이 지점에서 한국거래소의 관료주의적 행태를 강하게 꼬집지 않을 수 없다. 거래소는 그동안 혁신 기업의 육성이라는 미명 하에 기업들의 기초 체력이나 기술력, 지배구조의 건전성은 제대로 따지지도 않은 채 무분별하게 상장만을 밀어붙였다.
그 결과 지난 20년간 코스닥 시장에는 무려 1,353개 기업이 새롭게 진입했으나 퇴출당한 기업은 고작 415개에 불과했다. 다산소사(多産少死)라는 기형적인 구조 속에서 시장의 전체 파이는 겉보기에 커졌을지 몰라도, 알맹이 없는 부실 기업들이 둥지를 틀고 연명하며 시장의 물을 흐렸다.
이로 인해 같은 기간 코스닥 시가총액이 8.6배로 불어나는 동안 지수는 겨우 1.6배 상승하는 데 그치는 참극이 발생했다. 부실한 기업들이 지수의 발목을 잡고 시장 전체의 신뢰를 갉아먹는 동안, 선량한 개인 투자자들만 피눈물을 흘린 것이다.
🔥 거래소의 무책임한 상장 놀음, 누구를 위한 시장인가
거래소는 그동안 수수료 챙기기에 급급해 깜냥도 안 되는 한계 기업들에게 문호를 열어주고 부실의 온상을 방치해 왔다. "자본 조달하는 건 중요하죠. 자본 조달하는 건 중요한데, 그냥 자본 시장의 조달 시장만 만들어가지고 결국 자본 시장을 소멸시키고 붕괴시키고 멸망시킬 것인지, 아니면 건전한 시장으로 많은 사람들이 투자하게 할 것인지에 대한 고민을 거래소에서 궁극적으로 해봐야 합니다."
부실기업을 엄정하게 솎아내지 않고 덩치만 키우는 시장에 미래는 없다. 제대로 된 옥석 가리기 없이는 코스닥 지수 투자 자체가 투자자들에게 치명적인 독이 될 뿐이다.
다행히 금융당국과 거래소가 시가총액 요건을 2026년 7월 200억 원, 2027년 1월 300억 원으로 앞당겨 상향하고, 주가 1,000원 미만의 동전주 퇴출 요건 신설, 반기 자본잠식 심사 확대 등의 칼을 빼들었다고는 하나 사후약방문이라는 느낌을 지우기 어렵다.
결국 현재와 같은 구조 속에서는 "코스닥 지수 투자는 절대 하시면 안 된다라는 말씀을 계속해서 드리고 있습니다"라는 경고가 절대 과장된 소리가 아니다. 개별 기업의 철저한 재무 건전성과 본질 가치를 뼈를 깎는 심정으로 검증하지 않은 채, 지수 ETF 따위에 안일하게 돈을 묻어두는 전략은 지금의 한국 증시에서는 자살골이나 다름없다.
거시경제의 경고등과 글로벌 금융 시장의 파고
국채 금리의 요동과 환율 시장의 숨가쁜 눈치싸움
시장의 변동성은 주식 시장 내부에만 머물지 않았다. 전날 가파르게 치솟으며 주식 시장의 발목을 잡았던 채권 금리는, 이날 언제 그랬냐는 듯 정반대의 궤적을 그리며 급격하게 하락 반전했다.
국내 10년물 국채 금리가 하루 만에 6.2bp나 떨어지며 요동쳤고, 안전자산 선호 심리와 경기 둔화 우려가 채권 시장에 뒤엉키며 투자자들의 갈피를 어지럽혔다. 기준금리 인상의 그림자가 완전히 가시지 않은 상황에서 시장 금리가 이처럼 널뛰기를 반복하니, 기관과 자본가들의 자금은 주식이라는 위험자산을 피해 은행 예금이나 단기 채권 등 안전한 도피처로 숨어들기 바쁘다.
그나마 얼어붙은 증시 분위기 속에서 위안을 찾자면 원화 환율의 나 홀로 선방이었다. 원달러 환율은 달러당 1,334원 선까지 내려오며 원화 강세 흐름을 보였다.
다른 통화들과의 흐름을 비교해 보아도 유로화 대비 1,491원, 100엔당 846원, 위안화 대비 200원 선을 기록하며 외환 시장 자체는 비교적 소소하고 차분한 안정세를 유지했다. 지수가 3% 넘게 폭락하는 아비규환의 장세 속에서 환율이 급등하지 않고 버텨준 것은 그나마 천만다행이었지만, 이는 역설적으로 지수 폭락이 환율 탓이라기보다는 주식 시장 자체의 내부 붕괴 요인이 더 컸음을 증명하는 방증이기도 했다.
환율이 안정적인 박스권에 갇혀 있음에도 불구하고 외국인 매도세가 맹렬하게 이어진 까닭은 무엇인가.
그것은 단순히 원화 가치의 등락 문제를 떠나, 글로벌 자본이 바라보는 한국 주식 시장의 매력도와 기대 수익률 자체가 바닥으로 곤두박질쳤기 때문이다. 돈이라는 것은 냉정해서 금리가 흔들리고 경기 모멘텀이 둔화될 때 가장 먼저 투명성이 떨어지고 주주 보호가 되지 않는 시장부터 털고 나가기 마련이다.
1,334원이라는 환율 뒤에 숨겨진 자본 유출의 징후를 결코 가볍게 보아서는 안 되는 이유다.
일본 금리 동결의 역설과 수출 기업의 드리운 그림자
우리 증시를 짓누르는 또 하나의 거대한 대외 변수는 바로 옆 나라 일본의 통화 정책이었다. 일본은행(BOJ)은 금융정책결정회의를 열고 기준금리를 기존의 1.25%에서 그대로 동결하기로 결정했다.
투표 결과를 까보니 단 한 명의 위원을 제외하고는 12대 1이라는 압도적인 표 차이로 동결에 손을 들었다. 그동안 엔화 약세를 방어해야 한다는 목소리가 높았고, 물가 상승 압력에 대응하기 위해 이번에는 금리를 올려야 마땅하다는 전망이 지배적이었음에도 일본은행은 끝내 현상 유지를 택했다.
이러한 결정의 이면에는 일본의 기이한 물가 지표가 자리 잡고 있었다. 최근 발표된 일본의 소비자물가지수(CPI)와 생산자물가지수(PPI)를 살펴보면, 에너지를 포함하는 헤드라인 CPI와 근원 CPI가 거의 동일하게 나오는 기현상이 나타났다.
국제 유가가 고공행진을 벌이고 있던 상황이라면 응당 에너지가 포함된 헤드라인 물가가 근원 물가보다 훨씬 높게 치솟아야 정상인데, 두 지표의 숫자가 같다는 것은 경제학적으로 대단히 이상한 징후였다.
일본은행은 12월 회의를 포함해 매번 데이터를 보고 신중히 결정하겠다고 밝혔으나, 시장은 이를 엔화 약세를 용인하겠다는 신호로 받아들였다.
📊 엔저의 장기화와 한일 수출 경합도의 잔혹한 계산서
일본은행의 1.25% 동결로 인한 초엔저 현상은 우리 제조업에 직격탄으로 날아온다. 삼일PwC경영연구원의 분석에 따르면 한일 간 주요 제품 수출 경합도는 자동차가 90.3에 달하며, 기계 63.4, 반도체 60.7, 전기기기 57.0으로 여전히 높은 수준을 유지하고 있다.
과거 평균 1,068원 수준이던 100엔당 원화 가치가 800원대 중반까지 추락하면서, 글로벌 시장에서 일본 제품의 가격 경쟁력이 비정상적으로 높아졌다. 우리 수출 기업들은 엔저라는 환율의 벽에 가로막혀 마진을 깎아가며 버텨야 하는 가혹한 치킨게임으로 내몰리고 있다.
일본이 디플레이션 탈출을 명분으로 초저금리와 유동성 파티를 이어가는 동안, 우리 수출 기업들은 샌드위치 신세가 되어 짓눌리고 있다.
미국과 일본의 금리 격차 속에서 엔화가 짓눌릴수록 글로벌 바이어들은 가격 경쟁력이 붙은 일본의 자동차와 기계, 반도체 장비로 눈을 돌린다. 거시경제를 분석할 때 단순히 미국 연준의 입만 바라볼 것이 아니라, 일본의 통화 정책이 우리 핵심 수출 기업들의 실적을 어떤 방식으로 갉아먹고 있는지를 반드시 짚어봐야 하는 이유가 여기에 있다.
미국 기술주 실적 쇼크와 중동발 지정학적 변수
바다 건너 뉴욕 증시의 분위기 역시 우리 증시를 도와주지 않았다. 나스닥 선물이 장중 내내 파란 불을 켜며 흘러내렸던 결정적 원인은 바로 미국 빅테크 기술주들의 충격적인 장외 실적 발표 때문이었다.
반도체의 전설로 불리던 인텔은 실적 발표 직후 장외 시장에서 무려 23.8% 폭락하는 충격적인 참패를 맛보았고, 세계 최대의 전자상거래 및 클라우드 공룡 아마존마저 장외에서 7% 넘게 곤두박질쳤다.
AI가 장밋빛 미래를 열어줄 것이라며 거침없이 질주하던 빅테크 기업들의 성적표에 금이 가기 시작한 것이다.
지금 미국 시장에서는 거대한 패러다임의 충돌이 벌어지고 있다. 기업가들은 AI 헤게모니를 선점하기 위해 천문학적인 설비투자(CAPEX)를 쏟아붓고 싶어 하지만, 정작 돈을 대주는 자본가들은 잉여현금흐름(Free Cash Flow)이 바닥나며 현금이 말라가는 현실에 질려 매도 버튼을 누르고 있다.
그런 살벌한 와중에도 유독 시장의 전폭적인 신뢰를 증명해 낸 기업이 바로 마이크로소프트(MS)였다. 마이크로소프트는 2017년 이후 처음으로 250억 달러(우리 돈 약 33조 원) 규모의 회사채를 10종으로 나누어 발행했는데, 놀랍게도 이 채권을 사겠다고 몰려든 주문액만 무려 1,150억 달러에 달했다.
무려 4.6배라는 미국 회사채 발행 역사상 유례없는 경쟁률을 기록하며, 아무리 현금이 말라가는 시대라 할지라도 진짜 관리 능력을 갖춘 1등 기업에는 돈이 넘쳐난다는 냉혹한 진리를 보여주었다.
한편, 글로벌 증시를 짓누르던 전운 속에서 한 줄기 희망 섞인 소식도 흘러나왔다. '워싱턴 포스트'는 조 바이든 미국 대통령이 이란과의 긴장 완화 및 핵 합의 복원에 매우 근접해 있다고 보도했다.
미국 고위 당국자가 전쟁 종식을 위한 협상을 위해 이란 측 인사와 직접 만날 용의가 있다는 구체적인 정황까지 전해졌다. 워싱턴 포스트의 공신력을 감안할 때 미국 정부가 11월 대선을 앞두고 어떻게든 중동 리스크를 통제해 주식 시장의 붕괴를 막으려는 필사적인 의지를 드러낸 셈이다.
이 지정학적 긴장 완화가 국제 유가를 안정시키고 글로벌 유동성에 숨통을 틔워줄 수 있을지, 시장은 살얼음판을 걷는 심정으로 다음 뉴스를 주시하고 있다.
한국 기업의 지배구조와 엇갈린 자동차 맞대결
LG화학의 엔솔 지분 매각 논란과 씁쓸한 코리아 디스카운트
대외 변수가 아무리 험악하다 한들, 우리 주식 시장이 가진 근본적인 환부는 지배구조의 왜곡과 주주에 대한 배신이다. 그 추악한 민낯을 가장 적나라하게 보여준 사건이 바로 LG화학의 LG에너지솔루션 지분 매각 소식이다.
재무 구조 개선과 미래 투자 재원 마련이라는 허울 좋은 명분을 내세웠지만, 그 실상은 모회사 주주와 자회사 주주 모두의 뒤통수를 때리는 전형적인 약탈적 금융 행태에 지나지 않는다. 이번에 시장에 내놓는 2조 5,000억 원어치 매각은 시작에 불과하며, 2030년까지 무려 5조 원이 넘는 지분을 지속적으로 팔아치울 것이라는 흉흉한 소문이 시장을 뒤흔들고 있다.
LG그룹의 지배구조를 가만히 뜯어보자. 구광모 회장이 16.6%를 보유하고 지주회사인 (주)LG가 34.95%를 쥐고 있으며, 그 아래 LG화학이 LG에너지솔루션의 지분 76.59%를 장악하고 있는 피라미드 구조다.
LG화학의 LG에너지솔루션 지분율 변동 내역을 살펴보면 실소가 터져 나온다. 2020년 분할 당시 100%였던 지분율은 2022년 1월 물적분할 후 IPO를 통해 81.84%로 떨어졌고, 2025년 1월 주가수익스왑(PRS)과 교환사채(EB) 발행으로 79.38%로 낮아진 뒤, 2026년 10월 추가 PRS 예정으로 76.59%까지 쪼그라들 예정이다.
이미 누적 자금 조달액만 11조 326억 원에 달한다.
과거 배터리 사업의 성장성을 믿고 LG화학을 샀던 주주들은 물적분할로 핵심 알맹이를 빼앗기며 피눈물을 흘렸다. 그런데 이제는 그 쪼개져 나간 LG에너지솔루션을 매수한 주주들마저 모회사가 끊임없이 내던지는 거대한 오버행(잠재적 매도 물량) 폭탄을 온몸으로 받아내야 하는 처지가 되었다.
이를 두고 "커피가 제대로 싹 커피가 탁 터지는 거네요"라는 자조가 나오는 것은 결코 무리가 아니다. 회사가 살기 위해서라면 기존 주주들의 주식 가치가 곤두박질치든 말든 상관하지 않겠다는 태도, 즉 "우리는 살아나야 되겠고, 너희들은 어떻게 되든지 나는 관심 안 갖겠다"라는 식의 오만한 행태야말로 한국 자본시장의 후진성을 상징하는 서글픈 심볼이다.
💭 30대 투자자가 바라본 자본시장의 상식과 개혁의 과제
내 집 마련은 꿈조차 꾸기 힘든 치솟은 집값과 살인적인 물가 속에서, 우리 세대가 한 푼 두 푼 아껴 주식 시장의 문을 두드렸을 때 마주한 것은 거창한 혁신이 아니라 대주주들의 탐욕스러운 쪼개기 상장과 물량 털기였다.
과거 노무현 대통령이 그토록 바랐던 원칙과 상식이 통하는 사회, 문재인 정부가 끊임없이 고민했던 소액주주 권익 보호와 공정한 시장 질서라는 이상은 여전히 자본시장 한구석에서 요원하기만 하다.
윤석열 씨 재임 시절 자본시장은 오히려 무분별한 규제 완화와 대주주 감세에만 치중하며 개미들의 뒤통수를 쳤고, 그 결과 윤석열 씨가 헌정 질서를 어지럽히다 탄핵당해 파면되고 감옥에 갇힌 지금까지도 국장의 고질병은 완치되지 못했다.
이제 출범한 이재명 대통령 정부와 여당인 더불어민주당이 강력하게 추진해야 할 진짜 금융 개혁은, 상법 개정을 통해 이사의 충실 의무 대상에 '주주의 비례적 이익'을 포함시키는 일이다. 주주를 봉으로 여기는 경영진에게 철퇴를 가하지 않는 한, 코리아 디스카운트의 해소는 영원히 공염불에 불과하다.
많이 판 기아와 알짜로 남긴 현대차의 3분기 성적표
한국 증시의 또 다른 거대한 축인 자동차 업종에서는 현대차와 기아의 엇갈린 전략과 3분기 성적표가 시장의 뜨거운 화두로 떠올랐다.
기아는 3분기 실적 발표를 통해 매출 31조 5,974억 원(전년 대비 10.1% 증가), 영업이익 1조 8,183억 원(전년 대비 24.3% 증가)이라는 수치를 내놓았다. 겉으로만 보면 분기 기준으로 역대 가장 많은 차를 팔아치우며 외형적인 성장을 질주한 것처럼 보인다.
하지만 숫자의 속살을 들여다본 시장의 반응은 싸늘했다. 영업이익 1조 8,183억 원은 당초 시장의 눈높이였던 컨센서스를 무려 23%나 밑도는 어닝 쇼크 수준이었기 때문이다.
영업이익률은 5.8%에 그쳤고, 매출원가율은 84.1%로 전년 대비 3%포인트나 치솟았다. 원가율이 이처럼 급격하게 올라간 주원인은 바로 미국 등 주요 시장에서 찻값을 깎아주는 딜러 인센티브가 1.9%포인트나 급증했기 때문이다. "와, 기아가 진짜 잘 파네 했는데 내용을 까보니까 저렴하게 팔고 있는 거죠"라는 냉정한 평가가 나오는 이유다.
여기서 현대차와 기아의 전략적 노선 차이가 극명하게 갈린다. 기아는 EV 시리즈를 포함해 소형부터 대형까지 세그먼트를 촘촘하게 쪼개어 대중의 입맛에 맞추며 '일단 점유율부터 늘리고 보자'는 박리다매 전략을 취했다.
반면 현대차는 세그먼트가 SUV도 아니고 승용차도 아닌 다소 어정쩡한 중간 사이즈로 나오는 바람에 판매량 자체는 주춤했지만, 덜 팔더라도 제값을 받아 5.9%라는 기아보다 높은 영업이익률을 쥐어짜내는 수익성 방어 태세를 보여주었다.
하지만 두 회사 모두에게 닥쳐온 미래의 먹구름은 심각하다. 글로벌 시장에서는 가성비를 무기로 밀고 들어오는 중국 전기차의 공세가 가히 공포스러운 수준이다.
시장에서 "자동차는 이제 중국 업체한테 다 먹혀요. 뭐 이런 분위기가 지금 시장의 회자가 되고 있어서..."라는 흉흉한 소문이 돌면서, 현대차에 대한 증권가의 실적 전망치(컨센서스)는 수년 만에 최악의 바닥으로 곤두박질쳤다.
로봇 모멘텀이라는 장밋빛 환상이 걷히자 드러난 냉혹한 현실이다. 현대차그룹이 새만금에 AI 밸리 투자를 본격화하고 데이터센터 건립에 박차를 가하며 자율주행과 소프트웨어로 활로를 뚫으려 하고 있지만, 과연 거세게 몰려오는 중국차의 파도를 넘어설 수 있을지 투자자들의 시선은 여전히 불안하기만 하다.
시장의 제도적 수술대와 투자자가 나아가야 할 길
한국거래소 산업 분류 체계 개편과 ETF 시장의 요동
우리가 주식 시장에서 당장 눈앞의 주가 등락 외에 반드시 구조적으로 짚고 넘어가야 할 거대한 제도 변화가 하나 더 있다. 바로 한국거래소가 추진하는 업종 분류 체계의 대수술, 즉 새로운 산업 분류 체계인 KRICS의 전면적인 도입이다.
많은 개인 투자자들이 이를 단순한 행정적 명칭 변경 정도로 대수롭지 않게 넘기곤 하지만, 이는 자본의 물줄기를 통째로 뒤바꿀 수 있는 폭발력을 지닌 뇌관이다.
요즘 주식 시장의 막대한 자금은 개별 종목뿐만 아니라 테마와 섹터를 추종하는 수많은 ETF로 흘러들어 간다. 전기전자 ETF, 반도체 ETF, 자동차 ETF 등 패시브 자금의 규모는 상상을 초월할 정도로 거대해졌다.
그런데 거래소가 산업 분류를 새롭게 뜯어고치게 되면, 기존에 특정 섹터에 묶여 있던 종목들이 다른 업종으로 강제 편출되거나 새롭게 편입되는 대대적인 리밸런싱이 일어날 수밖에 없다.
아무런 펀더멘털의 변화나 기업 악재가 없음에도 불구하고, 단순히 ETF 편출입 문제 때문에 어떤 종목은 수급이 말라붙어 주가가 급락하고, 어떤 종목은 대형 ETF 섹터로 편입되며 막대한 패시브 자금이 유입되어 주가가 폭등하는 왜곡 현상이 벌어질 수 있다.
물론 시간이 지나면 기계적인 수급 충격은 제자리를 찾아가겠지만, 단기적으로는 시장의 변동성을 극대화시키는 요인이 될 것이다. 거래소의 이 같은 지각변동 속에서 내가 쥐고 있는 종목이 엉뚱한 수급의 유탄을 맞지는 않는지, 패시브 펀드의 이동 경로를 그 어느 때보다 날카롭게 주시해야 한다.
침묵하는 상장사들의 가이던스와 투자자 신뢰 회복의 과제
한국 주식 시장이 만년 저평가에 허덕이는 또 하나의 치명적인 이유는, 기업들이 투자자들에게 극도로 불친절하고 폐쇄적이라는 점이다.
자본시장연구원의 분석 자료를 들여다보면 참으로 기가 막힌 수치가 나온다. 국내 유가증권시장(코스피) 상장사 중에서 미래 실적 전망치(가이던스)를 시장에 공시하는 기업의 비율은 고작 7%에 불과하다.
2008년만 해도 21%에 달하던 전망 공시 비율이 3분의 1 토막으로 쪼그라든 것이다. 코스닥 시장으로 넘어가면 사태는 더욱 절망적이어서 실적 가이던스를 내놓는 기업이 전체의 1% 수준에 불과하다.
분기마다 향후 매출, 영업이익, 설비투자(CAPEX) 계획을 투명하게 공개하고 심지어 장기 가이던스까지 친절하게 브리핑해 주는 미국 기업들과 비교하면 그야말로 하늘과 땅 차이다.
"과거에는 그래도 21% 정도의 거래소 기업들이 실적 전망 공시를 했는데, 지금은 7%니까 3분의 1로 줄어든 거죠." 기업들에게 왜 가이던스를 내지 않느냐고 물으면 돌아오는 핑계는 옹색하기 짝이 없다. "전망 공시를 냈다가 틀리면 좀 쪽팔리잖아. 그리고 주가도 영향을 받을 수 있잖아." 체면이 깎이고 주가가 떨어질까 봐 아예 입을 닫아버리겠다는 놀부 심보인 셈이다.
삼성전자조차 주주 환원 정책이나 구체적인 미래 로드맵을 시장에 명확히 밝히지 않아 걸핏하면 구설에 오르는 판국이니 다른 기업들은 오죽하겠는가.
투자자들은 기업의 깜깜이 경영 속에서 눈을 가린 채 안갯속을 걷고 있다. 정보가 투명하게 공유되지 않으니 건전한 장기 투자는 불가능해지고, 지라시와 단타 매매만 판을 치는 투기판으로 변질된다.
이러니 시장 참여자들 사이에서 뼈아픈 자조가 유행하는 것이다. "투자자 제1원칙: 국장을 하지 마라. 제2원칙: 그것(기업의 불투명성)을 잊지 마라." 주주를 파트너가 아니라 돈 대주는 호구로 아는 경영진과, 그런 불투명성을 방치하는 자본시장에 누가 마음 편히 장기 투자를 하겠는가.
토스가 일본의 치요 증권을 345억 원에 전량 인수하며 금융 영토를 해외로 넓히려는 당찬 시도를 보이는 것처럼, 우리 자본시장에도 이제 낡은 관행을 깨부수는 신선한 혁신과 투명성이 절실하다.
10월 한 달 동안 코스피는 월초 7,000포인트 부근에서 5,700포인트 선까지 무려 1,300포인트(16~17%)나 수직 낙하했다. "많이 얻어터졌습니다. 상당한 수준으로 얻어터졌다라는 말씀을 드리고 싶네요." 하지만 역사적으로 과도한 공포에 휩싸여 주가가 본질 가치 이하로 패대기쳐질 때, 역설적으로 밸류에이션 매력이 발생했던 것도 부인할 수 없는 사실이다.
"이제는 변화입니다. 왜냐하면 여러분 그리고 저, 와글와글하고 있지 않습니까?" 깨어난 주주들이 끊임없이 목소리를 내고 불투명한 기업 지배구조에 칼을 들이댈 때, 비로소 우리 증시도 지긋지긋한 디스카운트의 굴레를 벗어던질 수 있을 것이다.
❓ 자주 묻는 질문
Q. 코스닥 지수 투자를 피해야 하는 이유는 무엇인가요?
한국거래소의 무분별한 상장 남발로 인해 지난 20년간 1,353개 사가 진입하는 동안 퇴출은 415개 사에 그쳐 부실기업이 과도하게 누적되어 있기 때문이다. 이로 인해 시가총액만 비대해지고 지수 상승은 극도로 억제되는 기형적 구조가 고착화되었으므로, 지수 추종 상품보다는 철저한 개별 종목 검증이 우선되어야 한다고 본다.
Q. 반도체 장비주 주가가 하락하면 시장에 어떤 영향이 있나요?
최근까지 코스닥 지수가 버텨온 것은 반도체 장비주들의 주가 착시 현상 덕분이었으나, 현재 이들의 밸류에이션은 미래 이익을 과도하게 끌어다 써 매우 비싼 상태다. 시가총액 상위권을 차지하고 있는 이들 장비주의 거품이 꺼지고 하락세로 돌아서면 지수 전체가 걷잡을 수 없이 동반 급락하는 연쇄 충격을 낳을 수밖에 없다.
Q. 일본 금리 동결이 한국 증시에 미치는 영향은 무엇인가요?
일본은행이 기준금리를 1.25%로 동결하면서 엔저 기조가 장기화되고 있으며, 이는 한일 간 수출 경합도가 높은 자동차(경합도 90.3), 기계, 반도체 분야에서 일본 기업의 가격 경쟁력을 높여주는 결과를 초래한다.
결국 글로벌 시장에서 우리 수출 대형주들의 수익성이 악화되고 마진 압박을 받게 되어 한국 증시의 기초 체력에 지속적인 부담으로 작용하게 된다.
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10월의 잔인했던 폭락장은 우리에게 냉정한 교훈을 남겼다. 눈먼 돈처럼 지수를 맹종하거나 거품 낀 테마에 휩쓸리는 투자가 얼마나 위험한지, 그리고 주주를 무시하는 기업의 말로가 어떠한지를 똑똑히 보여주었다.
그러나 모든 이들이 공포에 질려 시장을 등질 때, 진짜 기회는 가장 처참하게 부서진 폐허 속에서 싹트는 법이다. 흔들리는 시장의 파도 속에서도 중심을 잃지 않고 숫자의 본질과 기업의 진짜 가치를 들여다보는 냉철한 안목이 그 어느 때보다 절실한 오늘이다.
폭풍우가 지나간 자리에 남을 진짜 알짜 기업은 과연 누구일까.
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