코스피 전망이 짙은 안갯속으로 빠져들고 있는 지금, 시장 참여자들이 가장 알고 싶어 하는 결론부터 명확히 짓자면 한국 증시는 외국인 매도세의 지속과 내수 체력 고갈이라는 이중고 속에서 단기적 기술적 반등 이상의 추세 전환을 만들기 극히 어려운 국면에 처해 있다.
유동성의 젖줄이 메마른 자리에는 실망 매물과 빚더미의 그늘만 짙게 드리워져 있으며, 지수 방어를 위한 기업들의 땜질식 처방 역시 바닥난 투자 심리를 돌려세우기엔 역부족이다.
오늘 장세를 지켜보며 깊은 탄식을 내뱉은 투자자가 한둘이 아닐 것이다. 10월 26일 월요일, 국내 주식시장은 개장 초반의 실낱같은 기대를 무참히 짓밟으며 흘러내렸다.
외국인들의 거센 매도세 앞에 지수는 속절없이 무너져 내렸고, 매수 주체가 완전히 실종된 시장은 그야말로 '체력 고갈' 상태를 적나라하게 드러냈다. 화면 가득 퍼런 불이 들어온 HTS 창을 멍하니 바라보고 있자니, 도대체 어디서부터 이 꼬인 실타래를 풀어야 할지 아득해지는 기분마저 들었다.
외국인 매도 폭격과 무너지는 지수 방어선
7,000억 원 매도에 와르르 무너진 시장의 기초체력
장이 열리자마자 쏟아진 외국인들의 순매도 규모는 약 7,000억 원 수준이었다. 과거 대세 상승장이나 탄탄한 유동성이 뒷받침되던 시절이라면 1조 원대의 매물 폭탄도 개인과 기관의 매수세로 어느 정도 흡수해 내곤 했다. 하지만 지금의 시장은 고작 7,000억 원의 매도세조차 받아낼 완충 장치가 전혀 존재하지 않는다. "외국인이 5,000억 원 이상 매도하면 시장 잘 못 올라간다 했는데, 오늘은 정말 체력이 약한 걸 보여줬어요. 겨우 7,000억 원인데, 뭐 1조도 아니고 지수 빠진 거 보면 굉장히 약세였다"라는 자조 섞인 평가가 나오는 이유다.이러한 수급 붕괴는 단순한 일회성 변심이 아니다. 국내 금융투자소득세 논란과 대내외 경제 정책의 불확실성, 그리고 지난 몇 년간 누적된 기업 지배구조의 후진성이 겹쳐 외국인 투자자들에게 한국 시장을 '단기 차익 실현 후 언제든 털고 나갈 정거장'으로 인식하게 만들었다. 국내 기관 투자가들마저 수급 방어 역할을 포기한 채 관망세로 일관하고 있어, 외인이 팔면 지수가 그대로 직각 낙하하는 취약한 구조가 고착화되었다.
결국 "한국의 매수세가 사라진 상황에서 외국인들의 매도가 계속될 경우 쉽게 시장에서 좋은 결과 얻기가 어렵죠"라는 뼈아픈 진단처럼, 바닥을 받쳐줄 자생적 매수 기반이 완전히 붕괴된 것이 현재 코스피 전망을 어둡게 만드는 핵심 뇌관이다. 매수벽이 얇아진 호가창에 던져지는 매도 물량은 그대로 하방 변동성을 키우고 있으며, 개미 투자자들의 비명조차 집어삼키는 악순환이 이어지고 있다.
은행 업종만 살아남은 기형적인 전 업종 급락세
이날 증시의 업종별 등락 현황을 뜯어보면 참담함은 더욱 짙어진다. 금융지주사들의 밸류업 공시 기대감에 기댄 은행 업종을 제외하면, 유가증권시장의 전 업종이 파란색으로 물들었다. 특히 그동안 지수 상승을 견인하거나 경기 회복의 선봉에 서야 할 기계장비, 섬유의류, 운송장비 섹터의 낙폭은 기록적일 정도로 가팔랐다. 지수가 빠질 때 방어주 역할을 해주어야 할 내수 소비재 업종마저 힘없이 무너져 내리며 시장 전반의 투심을 꽁꽁 얼려 붙였다.운송장비 업종의 급락 배경에는 공급망 재편 이슈가 자리 잡고 있었다. 에이치디나맥스(HD나맥스)가 아틀라스 공급망을 최종 결정했다는 소식이 전해지면서 섹터 전반에 미묘한 긴장감이 돌았다. 액추에이터는 현대모비스가, 배터리는 삼성SDI와 LG에너지솔루션이, 카메라 렌즈 모듈은 현대모비스, 엠씨넥스, 캠시스, 나무가 등이 분담하는 구조가 윤곽을 드러냈다. "이런 회사들이 진짜 오랜만에 나오는 얘기입니다. 진짜 옛날에 휴대폰 밸류체인 막 가면서 탐방하고 했던 회사들인데"라는 감회가 무색하게도, 시장은 이 같은 소식을 모멘텀으로 소화하기는커녕 단기 재료 소멸과 납품 단가 압박 우려로 해석하며 투매로 화답했다.
전기차와 로봇 시장이 본격적으로 개화할 때 과거 스마트폰 부품 생태계가 그대로 이식될 수 있다는 산업적 기대감은 분명 유의미하다. 로봇 원가의 상당 부분을 차지하는 액추에이터와 배터리 팩에서 국내 기업들이 핵심 공급망으로 자리 잡는 것은 중장기 호재임에 틀림없다. 그러나 지금처럼 유동성이 메마르고 매크로 환경이 짓눌린 장세에서는 미래 성장 스토리조차 주가 방어의 방패막이가 되어주지 못한다는 냉혹한 현실을 보여준다.
골드만삭스의 목표치 하향과 닷컴 버블의 기시감
시장 안팎을 짓누르는 거시적 압박은 글로벌 투자은행(IB)들의 보고서에서도 여실히 드러난다. 최근 골드만삭스는 코스피 목표 주가를 기존 12,000포인트에서 9,000포인트로 무려 25%나 전격 하향 조정했다. 6월 고점 대비 코스피 낙폭이 35%를 넘어서자 뒤늦게 보수적인 밸류에이션 잣대를 들이댄 것이지만, 체감상 시장은 이미 고점 대비 40% 이상 폭락하며 역대급 침체기를 겪고 있다. 글로벌 IB들의 이 같은 늑장 대응식 목표가 강등은 남아있던 외국인 패시브 자금의 기계적 이탈을 더욱 부추기는 도화선이 되고 있다.더욱 섬뜩한 지표는 대서양 건너 미국 시장의 가계 자산 배분 데이터에서 포착된다. 현재 미국인들의 금융 자산 중 주식 비중은 무려 48.2%에 달해 역사상 최고치를 경신했다. 이는 전 세계를 광기로 몰아넣었던 2000년 닷컴 버블 당시의 정점을 넘어섰고, 유동성 파티가 절정에 달했던 2021년의 41%마저 훌쩍 뛰어넘은 수치다. 통상 가계 자산 내 주식 비중이 20% 미만일 때는 향후 10년간 견고한 우상향 흐름이 나타났지만, 30%를 웃도는 과열권에 진입하면 향후 장기 기대 수익률이 5% 안팎으로 급락했던 과거의 통계적 경고를 간과할 수 없다.
전통적인 자산 배분 모델이었던 주식 60 대 채권 40의 황금 비율은 주가 급등으로 인해 주식 비중이 73%까지 치솟는 극단적 왜곡을 낳았다. 1달러의 가치가 자산 시장 내에서 3.65달러 수준으로 부풀려진 이 거대한 거품의 꼭대기에서, 글로벌 유동성이 긴축의 끈을 죄기 시작하자 가장 먼저 희생양으로 지목된 곳이 바로 기초체력이 허약한 한국 증시였던 셈이다.
🔥 무너진 펀더멘털과 수급의 절벽
외국인이 7,000억 원만 던져도 코스피가 주저앉는 기형적 취약성은 단순한 단기 변동성이 아니다. 지난 정권 시절부터 누적된 규제 실패와 혁신 동력 상실, 그리고 이어진 고금리 충격이 한국 자본시장의 체력을 바닥까지 갉아먹었다.
받쳐줄 돈도, 끌어올릴 주포도 없는 시장에서 개인들의 피 같은 종잣돈만 녹아내리고 있다.
SK하이닉스 40조 소각 발표와 주주환원의 씁쓸한 민낯
자사주 소각이라는 깜짝 공시 뒤에 가려진 실망감
주 초반 시장의 눈과 귀는 온통 SK하이닉스로 쏠려 있었다. 주주가치 제고를 위한 강력한 주주환원 정책이 발표될 것이라는 풍문이 아침부터 여의도 증권가를 뜨겁게 달궜다. 키옥시아 지분 투자 대박에 따른 16조 원 규모의 특별 현금 배당설까지 돌며 개장 초 주가를 밀어올렸다. 그러나 회사 측이 "확정된 바 없다"며 현금 배당에 대해 사실상 침묵으로 일관하자 실망 매물이 쏟아졌고, 장 마감 직전 기습적으로 발표된 공시는 2,369만 3,272주, 금액 기준 약 40조 원에 달하는 대규모 자사주 소각 결정이었다.수치만 놓고 보면 단일 기업 역사상 손에 꼽힐 메가톤급 규모다. 그러나 시장의 반응은 싸늘하기 그지없었다. "지난번에 샀던 돈이 있네요. 그 샀던 돈 소각하는 거네. 그렇죠? 어, 그거네요. 소각 결정이니까"라는 반응이 튀어나온 배경이다. 이는 새로운 현금 유출을 통해 시장의 주식을 적극적으로 사들여 없애는 진정한 의미의 신규 바이백(Buyback)이 아니라, 과거에 이미 취득해 창고에 쌓아두고 있던 기보유 자사주를 장부상에서 지워버리는 회계적 정리에 가까웠기 때문이다.
"사실은 미국에서는 뭐 이거 너무 뻔한 거니까 그냥 스쳐 지나가도 되는 그런 공시였는데, 혹시나 하고 봤는데 아, 제가 너무 기대가 컸던 거 같습니다. 한국 기업이라는 걸 몰랐네요"
키옥시아 잭팟과 사라진 특별 배당의 미스터리
이번 사태에서 투자자들의 배신감이 극에 달한 지점은 키옥시아 지분 매각 대금의 처리 방향이다. SK하이닉스는 과거 키옥시아에 약 4조 원을 선제적으로 투자해 지분 가치를 무려 16조 원 이상으로 불려놓는 탁월한 투자 성과를 거뒀다. 투자 원금 4조 원에 해당하는 지분을 털어내고도 여전히 천문학적인 지분이 장부상에 남아 있는, 그야말로 투자 대박의 교과서 같은 결실이었다.상식적인 자본시장 환경이라면 이처럼 비영업적 투자로 거둬들인 막대한 횡재성 수익의 상당 부분은 특별 배당 형태로 주주들에게 환원되는 것이 마땅하다. 16조 원의 차익 중 일부만이라도 배당 재원으로 푼다면 얼어붙은 반도체 섹터 전반에 강력한 온기를 불어넣을 수 있었다. 그러나 사측은 오는 28일로 예정된 3분기 실적 컨퍼런스 콜로 구체적인 환원 계획 발표를 미루며 주주들의 기대를 외면했다.
자본 효율성과 자기자본이익률(ROE)을 중시하는 선진 시장의 시각에서 볼 때, 번 돈을 곳간에 쌓아두기만 하고 주주에게 돌려주지 않는 기업은 밸류에이션 디스카운트를 피할 수 없다. 반도체 초미세 공정과 차세대 HBM 설비 투자(CAPEX)에 천문학적인 현금이 소요된다는 핑계를 대기에는, 이미 키옥시아 투자 회수금만으로도 충분한 재정적 완충 지대가 확보되어 있었다는 점에서 아쉬움이 짙게 남는다.
석 달 만에 청산된 레버리지 ETF와 파생상품의 경고
기업의 미온적인 주주환원과 주가 변동성 확대가 빚어낸 가장 비극적인 참사는 바로 금융투자 상품 시장에서 터져 나왔다. 미국 증시에 야심 차게 상장되었던 SK하이닉스 2배 레버리지 ETF가 상장 불과 석 달 만에 상장폐지(청산)되는 사태가 발생한 것이다. 주가가 고점 대비 50% 이상 밀려나는 급락장 속에서 음의 복리 효과를 견디지 못하고 펀드 자산 가치가 전액 소멸해 버린 결과다."문제가 되죠. 레버리지는 좀 조심하시는 게 항상 좋을 것 같습니다"라는 경고는 수많은 파생상품 투자자들의 뼈를 때린다. 시장의 탐욕이 극에 달할 때 등장하는 고배율 금융상품들은 언제나 개미들을 유혹하는 덫으로 작용해 왔다. "금은 영원히 갈 수밖에 없어요 이러면서 막 이러면서 통화 가치가 계속 떨어질 거니까 인플레이션 계속 될 거네 막 이렇게 떠들고 막 금이 최고예요 이러면 보통 그때가 끝이더라고요"라는 지적처럼, 특정 자산이나 단일 종목을 추종하는 파생 ETF가 우후죽순 쏟아져 나올 때는 어김없이 사이클의 정점인 경우가 8할을 넘는다.
레버리지 상품의 강제 청산은 단순히 개인들의 손실로 끝나지 않는다. 펀드가 담고 있던 기초자산의 강제 반대매매를 유발하며 현물 주식 시장에 2차 충격을 가하는 악순환의 기폭제가 된다. 결국 섣부른 한탕주의와 금융 공학의 과욕이 결합했을 때 자본시장이 얼마나 잔혹하게 투자자의 자산을 앗아가는지, 이번 SK하이닉스 레버리지 ETF 청산 사태가 적나라하게 증명해 보였다.
💡 SK하이닉스 자사주 소각 사태의 본질
- 신규 매입 소각이 아닌 기보유 자사주 40조 원(2,369만 주)의 장부상 소각에 그쳐 시장의 갈증을 해소하지 못했다.
- 키옥시아 지분 매각을 통한 16조 원의 천문학적 수익에도 불구하고 구체적인 특별 현금 배당 발표는 침묵으로 일관했다.
- 미국 상장 2배 레버리지 ETF가 상장 3개월 만에 전액 손실로 청산되며 파생 결합 상품의 위험성을 경고했다.
나락으로 치닫는 코스닥과 곪아 터진 제도적 모순
800 깨진 지 엊그제인데 700 붕괴 위기
코스닥 시장의 몰락은 처참함을 넘어 공포스럽기까지 하다. 지수 800선이 힘없이 붕괴된 충격이 가시기도 전에, 이제는 700선마저 깨질 백척간두의 위기에 봉착했다. 이날 하루에만 코스닥 지수는 무려 3.26% 폭락한 727포인트를 기록하며 투매가 투매를 부르는 전형적인 패닉 바잉의 정반대, 즉 '패닉 셀'의 단면을 보였다.현재 코스닥 시장 전체 시가총액은 407조 원 수준으로 주저앉았다. 상장된 기업의 수가 1,700개에서 1,800개에 육박하는 시장의 전체 시총이 고작 400조 원 턱걸이라니, 이는 정상적인 국가의 혁신 벤처 요람이라고 부르기 민망한 수준이다. 기업당 평균 시가총액이 2,000억 원 안팎에 불과하다는 뜻이며, 이는 미국 나스닥의 웬만한 중소형 기술주 한두 개 기업 가치에도 못 미치는 초라한 몰골이다.
지수의 급락을 견인한 것은 그동안 시장의 거품을 지탱하던 반도체 장비 소부장 기업들과 로봇 테마주들의 무차별적인 밸류에이션 하향 조정이다. 실적이나 기술적 실체 없이 막연한 기대감과 내러티브 하나로 주가를 수십 배씩 띄워 올렸던 종목들이 고금리와 경기 둔화의 현실 자각 타임을 맞이하면서 그야말로 '자유낙하'를 거듭하고 있다. "진짜 도대체 얼마까지? 끝이 안 보입니다"라는 비명이 터져 나오는 배경이다.
거래소의 운영 미숙과 무분별한 좀비 기업 방치
코스닥이 이 지경까지 망가진 데에는 한국거래소의 안일한 시장 운영과 제도적 방조가 결정적인 몫을 했다. 기술특례상장이라는 허울 좋은 간판 아래 매년 수십수백 개의 적자 기업들을 무분별하게 상장시켰지만, 정작 실적을 증명하지 못하거나 분식회계와 횡령 배임으로 얼룩진 한계기업들을 제때 솎아내는 퇴출 시스템은 작동을 멈췄다. "이게 지금 도대체 뭐 하는 건지 모르겠어요. 그러니까 처음부터 잘했어야 된다는 게 제 생각입니다"라는 비판은 자본시장 당국을 정조준한다.실제로 코스닥 시장에는 시가총액 미달, 장기 영업손실, 불성실 공시 등으로 상장폐지 실질심사 대상에 올라야 마땅할 기업들이 각종 이의신청과 가처분 소송을 남발하며 시장에 끈질기게 기생하고 있다. 거래소가 부실기업 정리에 미온적인 태도를 보이는 사이, 물량 폭탄과 전환사채(CB), 신주인수권부사채(BW)를 찍어내며 개미들의 고혈을 짜내는 한계기업들이 정상적인 혁신 기업들의 수급까지 갉아먹는 그레셤의 법칙이 지배하게 되었다.
현재 여당인 더불어민주당을 중심으로 한국거래소를 지주사로 전환하고 코스닥을 별도 자회사로 떼어내 '한국판 나스닥'으로 체질을 개선하겠다는 자본시장법 개정 논의가 나오고, 거래소 역시 2027년을 목표로 우량주를 묶는 '코스닥 셀렉트'와 부실기업을 분리하는 '승강형 세그먼트 제도'를 부랴부랴 꺼내 들었지만 이는 만시지탄이다. 1,000원 미만 동전주 상장폐지와 퇴출 요건 강화를 통해 올해만 88개사를 정리하겠다고 벼르고 있으나, 이미 무너진 시장의 신뢰를 되살리기엔 시장의 내상이 너무 깊다.
자영업의 붕괴와 주식 시장 물림의 연결고리
코스닥 시장의 폭락은 화면 속 숫자의 증발로 끝나지 않고 골목상권과 실물 경제의 숨통을 조여오고 있다. 요즘 번화가나 동네 상권을 돌아보면 "코로나 때보다 장사가 더 안된다"는 자영업자들의 곡소리가 끊이지 않는다. 당초 정부와 전문가들은 천문학적인 자영업자 대출과 고금리로 인한 원리금 상환 부담을 불황의 제1원인으로 꼽아왔다. 그러나 현장에서 체감하는 위기의 본질은 소비의 주축이어야 할 2040 세대의 '자산 증발'에 있다.부동산에 이어 주식 시장에 뛰어들었던 수많은 직장인과 청년들이 코스닥의 급등락 테마주, 2차전지, 반도체 장비주에 물려 수천만 원에서 수억 원대의 평가손실을 떠안고 있다. 푼돈까지 주식 계좌에 묶여 마이너스 통장을 메우느라 일상적인 외식비와 여가 생활비를 극단적으로 줄이고 있는 것이다. 쓸 돈 자체가 사라져 버린 가계가 지갑을 닫아버리니 골목 식당과 카페가 직격탄을 맞을 수밖에 없다.
여기에 한국은행의 '청년 고용 이슈 노트'가 지적하듯, 반도체나 IT 등 첨단 산업의 설비 투자가 자동화와 무인화로 진행되면서 '고용 없는 성장'이 굳어졌다. 일자리의 양은 유지되는 것처럼 보여도 실질적인 구매력을 갖춘 양질의 일자리가 말라버린 상태에서, 자산 시장의 붕괴까지 겹쳐 내수 소비가 완벽한 침체의 늪으로 빠져들고 있는 형국이다.
📊 숫자로 증명된 코스닥의 비극
상장 종목 수는 1,800개에 육박하지만 전체 시가총액은 고작 407조 원 수준에 머물러 있다. 혁신 기업의 요람이어야 할 시장이 좀비 기업들의 전환사채(CB) 놀이터이자 머니게임 장으로 전락했음을 여실히 보여준다.
부실기업을 과감히 쳐내지 못한 거래소의 방관이 결국 시장 전체의 디스카운트를 낳았다.
환율 급변과 거시경제의 역설, 그리고 차세대 산업 전쟁
브라질 대선 반전과 룰라 당선이 던진 헤알화 충격
지구 반대편 남미에서 전해진 브라질 대선 결과는 글로벌 외환 시장의 허를 찔렀다. 좌파 진영의 상징인 루이스 이나시우 룰라 다시우바 전 대통령이 극우 성향의 자이르 보우소나루 현 대통령을 상대로 51.76% 대 48.24%라는 초박빙의 접전 끝에 극적인 승리를 거두며 4선 고지에 올랐다. 선거 당일 아침 폴리마켓 등 글로벌 예측 시장에서는 보우소나루의 당선 확률을 79%까지 점쳤으나, 뚜껑을 열어보자 개표 후반부 빈민층의 표심이 폭발하며 전세가 완전히 뒤집혔다.통상 자원 부국에서 복지 확대를 공약으로 내건 사회주의 성향의 좌파 정권이 들어서면 재정 적자 확대와 국유화 우려로 통화 가치가 급락하는 것이 금융시장의 정석적인 문법이었다. "저는 헤알화가 조금 떨어지지 않을까 하는 생각이 들어서요. 즉, 환율 약세가 나오지 않을까 하는 생각이 들었었는데"라는 예상은 대다수 외환 트레이더들의 공통된 시각이었다. 그러나 차트를 열어보자 일시적인 갭 하락 이후 헤알화 강세가 폭발적으로 터져 나오는 정반대의 현상이 나타났다.
이는 브라질 중앙은행의 기민한 외환스와프 만기 연장 조치와 더불어, 보우소나루 집권 시절 극심했던 정치적 갈등과 아마존 파괴 논란 등으로 등을 돌렸던 글로벌 ESG 투자 자금들이 룰라의 외교 복원 기대감에 힘입어 신흥국 자산으로 재유입된 결과다. 정치적 이념 프레임만으로 통화의 방향성을 재단하던 기계적 접근법이 글로벌 거시 환경의 다변화 앞에서 여지없이 깨져나간 생생한 사례다.
원달러 환율 1,320원 붕괴와 한은의 고단수 방어
이러한 신흥국 통화 강세의 파고는 아시아 외환 시장을 강타하며 원화 가치의 수직 상승으로 이어졌다. 한국 원화는 하반기 들어 전 세계에서 가장 가파른 절상률을 기록하는 기염을 토했다. 중국 위안화 환율이 심리적 저항선이던 6.67위안을 단숨에 깨고 6.66위안까지 내려앉은 가운데, 대한민국 원달러 환율 역시 장중 1,320원을 깨뜨리며 1,318~1,319원 선까지 밀려 내려갔다.과거 유로화 환율이 1,470~1,480원대를 넘나들 때 달러-원 환율이 1,200원 내외였던 점을 감안하면, 현재 유로화가 달러 대비 약세를 면치 못하고 있음에도 원화 홀로 독야청청 강세를 구가하는 것은 대단히 이례적인 장면이다. 한국은행 신임 총재가 "원화가 다른 통화 대비 결코 약하지 않다"며 추가 강세 가능성을 시사하는 구두 개입을 단행한 것이 시장에 강력한 시그널로 작용했다. 물론 기술적으로는 1,350원 상단까지의 변동성을 열어두어야겠으나, 당국의 정책적 방점은 확고하다.
"인플레이션을 막는 가장 좋은 방법은 뭐죠, 한국에서? 유가죠. 자, 유가를 원화 환산으로 낮추는 방법은 원화 강세입니다." 이 한 문장에 한국 경제의 생존 방정식이 담겨 있다. 빈부격차가 극단으로 치닫는 K자형 경제 구조에서 저소득층과 서민을 직격하는 물가 폭탄을 잡는 가장 확실한 수단은 수입 에너지와 곡물 가격을 깎아주는 원화 강세 유도다. 한국은행은 수출 대기업의 가격 경쟁력 약화를 감수하더라도 내수 물가 안정을 위해 통화 가치 방어라는 고육지책을 선택한 셈이다.
청년 노동시장의 절벽과 2차 노동시장의 비극
환율과 금융 시장의 어지러운 소용돌이 밑바닥에는 대한민국 청년들이 겪고 있는 처절한 고용 절벽이 똬리를 틀고 있다. 현재 청년층 일자리 사정은 2014년부터 2019년까지 이어졌던 과거의 고용 한파보다 훨씬 더 악화일로를 걷고 있다. 과거에는 취업문이 좁아지면 도서관에서 스펙을 쌓거나 대학원, 어학연수 등을 거치며 1차 노동시장(대기업·공기업·정규직) 진입을 위해 버티는 시간이라도 벌 수 있었다.하지만 지금 청년들은 더 이상 버티지 못하고 배달, 플랫폼 노동, 단기 비정규직 등 처우와 지속 가능성이 현저히 떨어지는 '2차 노동시장'으로 내몰리고 있다. "도저히 안 돼서 2차 노동시장으로 진입했다는 겁니다. 2차 노동시장이라는 건 지속 가능성이나 급여 수준이 1차 목표치보다는 떨어지는 그런 쪽으로 갔다는 것이죠." 문제는 한국 노동시장의 고질적인 경직성 탓에 한 번 2차 노동시장에 발을 들이면 영원히 낙인찍혀 1차 노동시장으로 진입하는 사다리가 완전히 끊겨버린다는 점이다.
"한국은 직장 못 얻으면 진짜 삶이 너무 궁핍해지고 힘들고 어렵고 막 그러다 보니까 절대 해고는 안 돼, 이런 게 있잖아요." 기업들은 경직된 해고 요건 때문에 신규 공채를 극도로 꺼리고 경력직 수시 채용으로만 돌아섰다. 기성세대는 여전히 "요즘 애들은 눈높이가 높아서 문제"라며 훈수를 두지만, 이는 구조적 병폐를 개인의 탓으로 돌리는 폭력에 불과하다. 일터로 나설 기회조차 박탈당한 청년들의 좌절은 곧 국가 전체의 생산성 둔화와 자산 시장의 성장 잠재력 고갈로 직결되고 있다.
중국발 자동차 밀어내기 폭탄과 현대차의 오판
글로벌 실물 제조업의 판도 역시 거대한 격변에 휘말려 있다. 세계 최대 자동차 시장인 중국의 연간 자동차 판매량은 1,850만 대 수준으로 곤두박질치며 전년 대비 무려 22%나 급감했다. 이는 전 세계가 셧다운되었던 코로나19 팬데믹 당시의 1,929만 대보다도 80만 대 이상 적은 참혹한 성적표다. 그러나 내수 시장이 얼어붙었음에도 중국 내 거대 완성차 공장들의 생산 설비는 여전히 풀가동되고 있다.이 남는 물량이 어디로 향하겠는가? "팔리지 않는 차가 어떻게 된다? 수출로 나온다. 어차피 안 팔렸으니까 본전치기만 해도 땡큐, 안 땡큐? 완전 땡큐." 중국 전기차 업체들은 정부의 보조금을 등에 업고 글로벌 시장을 향해 덤핑에 가까운 가격으로 전기차를 쏟아내기 시작했다. 연간 8,500만 대 규모의 전 세계 자동차 시장 중 약 3,300만 대가 중국에서 쏟아져 나오고, 그중 신에너지차만 1,600만 대에 육박하는 상황에서 이 거대한 공급 폭탄은 글로벌 공급망을 교란하고 있다.
여기서 뼈아픈 대목은 한국 대표 완성차 기업인 현대차의 전략적 실책이다. "현대차는 도대체 뭐 한 거냐라는 생각이 듭니다. 보조금 사이즈에 맞춰서 했다면 진짜 큰 실수를 한 거예요." 기아가 기민하게 전용 전기차 라인업을 확장하며 북미와 유럽 틈새를 파고든 반면, 현대차는 주요국 보조금 정책의 눈치를 보며 내연기관과 하이브리드에 미련을 두다 전기차 전용 플랫폼 전환의 골든타임을 지체했다. 5년 뒤면 내연기관 중고차 가격이 헐값이 될 것이라는 공포가 확산되는 상황에서, 중국발 저가 공세와 테슬라의 가격 인하 압박을 동시에 받아내야 하는 진퇴양난에 빠졌다.
젠슨 황의 소형 로봇 '덕(Duk)'과 반도체 슈퍼 사이클의 서막
그러나 잿빛 암운 속에서도 한국 산업이 쥐고 있는 반전의 열쇠는 기술 혁신의 최전선에서 꿈틀대고 있다. 엔비디아의 젠슨 황이 공개해 전 세계를 놀라게 한 무게 800g, 높이 25cm의 소형 2족 보행 로봇 '덕(Duk)'은 로보틱스 산업의 대중화 시대를 알리는 신호탄이었다. 수억 원을 호가하던 기존의 휴머노이드 로봇들과 달리, 단돈 399달러라는 파격적인 가격표를 달고 나와 "어? 저건 장난감 삼아 나도 한번 사볼까?"라는 직관적 구매욕을 자극했다.이러한 소형 로봇의 등장은 단순한 가전제품의 진화가 아니다. 소프트웨어 가상공간에 머물던 AI가 물리적 육체를 입고 현실 세계와 상호작용하는 '물리 AI(Physical AI)'의 시대가 도래했음을 뜻한다. 그리고 이 물리 AI의 두뇌와 감각을 제어하기 위해 필수불가결한 핵심 부품이 바로 고성능 메모리 반도체다. "물리 AI 쪽으로 가면은 칩의 수요가 진짜 폭발적으로 듭니다. 엄청난 그 메모리 수요가 있다라는 건 기억하시면 좋을 것 같아요."
최근 애플조차 자체 로봇 및 스마트 디바이스 프로젝트를 위해 초고속 모바일 D램(DDR) 공급을 타진하다 글로벌 칩 메이커들로부터 수급 난항을 겪었다는 사실은 많은 것을 시사한다. 온디바이스 AI와 로보틱스가 확산될수록 글로벌 빅테크들은 삼성전자, SK하이닉스, 그리고 미국의 마이크론으로 이어지는 메모리 삼국지의 문을 두드릴 수밖에 없다. 비록 단기적으로는 외국인 매도세와 경기 침체로 주가가 짓눌려 있지만, AI와 로봇이 융합하는 거대한 기술 문명 전환기에서 한국 반도체 기업들이 쥐고 있는 독점적 열쇠의 가치는 결코 폄하될 수 없다.
💭 냉혹한 겨울을 건너는 개인의 단상
지수가 연일 무너지고 보유 계좌가 반토막 나는 장세를 온몸으로 견뎌내는 것은 고통스러운 일이다. 2030 청년들은 2차 노동시장의 열악한 처우 속에서도 한 푼 두 푼 모아 주식 시장 문을 두드렸으나, 돌아온 것은 밸류업 없는 껍데기 공시와 거대 외국계 자본의 공매도·매도 폭탄이었다.
지난 정권 시절 무너져버린 공정한 자본시장 룰과 혁신의 부재가 지금의 혹독한 대가로 돌아오고 있다는 생각에 씁쓸함을 감출 수 없다.
과거 삼성전자가 액면분할을 단행했을 때 수많은 개미들이 몰려들었지만, 10년이라는 긴 세월 동안 계좌를 9배로 밀어 올린 동력은 주식 분할이나 마케팅이 아닌 HBM과 D램이라는 본원적 기술 혁신이었다.
자사주 40조 원을 소각하든, 골드만삭스가 목표치를 깎아내리든, 본질은 결국 기업이 글로벌 패권 전쟁에서 대체 불가능한 기술적 해자를 파내고 있는가에 달려 있다. 지금의 공포 장세 속에서 우리가 지켜봐야 할 것은 매일 쏟아지는 외인의 7,000억 원 매도 물량이 아니라, 물리 AI와 차세대 로보틱스의 심장에 박힐 대한민국의 반도체 경쟁력이다.
파생의 유혹을 버리고, 껍데기 테마를 걷어내며 진짜 실력을 가진 기업의 시간을 기다리는 인내가 그 어느 때보다 절실하다.
❓ 자주 묻는 질문
Q. 코스피 지수가 계속 하락하는 근본적인 원인은 무엇인가요?
외국인이 7,000억 원 규모만 매도해도 시장이 버텨내지 못할 만큼 국내 매수 기반이 무너진 취약한 수급 구조가 가장 큽니다. 여기에 골드만삭스 등 글로벌 IB의 밸류에이션 하향 조정과 가계 자산의 소비 여력 고갈이 겹치면서 시장의 하방 압력을 키우고 있습니다.
Q. SK하이닉스 자사주 소각이 주가에 미칠 영향은 무엇인가요?
40조 원 규모의 자사주 소각은 주당순이익(EPS)을 개선하는 긍정적 측면이 있으나, 신규 매입이 아닌 기보유 주식 소각에 그쳐 시장의 단기 기대치에는 미치지 못했습니다. 키옥시아 매각에 따른 현금 배당 여부와 향후 HBM 및 차세대 물리 AI 메모리 수요 회복이 실제 주가 반등의 열쇠가 될 것입니다.
Q. 원화 강세가 한국 경제와 인플레이션에 어떤 영향을 주나요?
원화 강세는 수출 대기업의 가격 경쟁력에는 부담을 줄 수 있으나, 유가와 원자재의 원화 환산 수입 가격을 직접적으로 낮춰 국내 물가를 안정시키는 결정적인 역할을 합니다. 특히 소득 격차가 심화된 K자형 경제 구조에서 취약계층의 생계 부담을 줄이는 가장 효과적인 거시 방어책으로 작용합니다.
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끝을 알 수 없는 하락의 터널 속에서 "모든 투자는 자기 책임 하에 진행하셔야 됩니다. 손실도 내 것이요, 이익도 내 것입니다"라는 격언을 다시금 곱씹어보게 된다.
시장이 이성을 잃고 투매를 부를 때일수록 뜬구름 잡는 풍문과 레버리지의 덫에서 빠져나와 냉철하게 펀더멘털을 응시해야 한다. 겨울이 깊어간다는 것은 곧 봄이 머지않았다는 뜻이기도 하다.
부디 살아남아 다가올 새로운 사이클의 과실을 마주할 수 있기를 바란다.
지수의 숫자에 일희일비하기보다, 우리 기업들이 파고 있는 기술적 해자의 깊이를 먼저 재어볼 때가 아닐까.
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